中報業績實現正增長

上半年,公司實現營業收入142.41億元、增長3.02%,實現凈利潤17169.73萬元、增長43.41%,攤薄每股收益0.12元,公司業績符合預期。和中船防務上半年虧損加大、中國重工大幅下滑86%相比,中國船舶中報業績實現較大幅度正增長實屬難能可貴。

訂單承接大幅下降

上半年,公司承接新船訂單9艘、98.24萬載重噸,同比下降83%;承接柴油機訂單134臺、292.17萬馬力,同比下降11.6%;海工裝備由于油價下跌,上半年訂單零承接。同時,船舶完工交付也有所下滑,上半年完工交船28艘、294.67萬載重噸,下降9.6%;柴油機完工交付122臺、256.85萬馬力,增長33.44%。航運市場持續低迷,船東下單意愿不強,經營形勢不容樂觀。

費用控制和減值轉回保證業績增長

上半年,在收入僅微增3%情況下、凈利潤卻實現了40%以上增長,主要是由于費用控制和減值轉回。上半年,毛利率下滑2.19個百分點,但期間費用率也同比下降1.58個百分點,在減值轉回的情況下,營業利潤還是下降約80%;在營業外收入增長、支出下降和少數股東損益虧損增加背景下,凈利潤實現正增長。從具體子公司來看,外高橋造船凈利潤18852萬元、增長18%,滬東重機凈利4644萬元、增加約5600萬元;而長興重工大虧1.22億元、中船圣匯虧損8461萬元、同比多虧5740萬元。

風帆、鋼構停牌強化南船整合預期

5月28日,北船旗下風帆股份停牌擬進行重大資產重組,打造為七大動力平臺;8月10日下午,南船旗下鋼構工程停牌,預計注入生產性現代服務業資產。相對資產證券化率較高的北船,南船軍船資產證券化率較低,廣船收購黃埔文沖只是第一步。我們預計,年底前中船或防務會有資本運作,實現軍船資產證券化。

先整后合,雙重機遇

我們堅定看好南、北船合并,在合并前會基本完成南、北船內部的資產證券化;預計合并會以同一個業務板塊、南北整合的方式進行,時間上可能在明年下半年。我們認為,中船、防務、重工、風帆和鋼構都面臨著“先整后合、雙重機遇”。維持中船彈性最大的判斷,維持80元目標價和買入評級。